记帐式三期国债投资价值凸显

华龙证券一份研究报告认为记帐式三期国债投资价值凸显 　 对于市场少有的20年长期债，财政部在记帐式第三期国债发行中采取了相当罕见的 价格招标。对此，华龙证券陈钢在一份研究报告中认为，采用价格招标的方式对本期新债有明显 好处，这种发行方式将凸显本期国债在三方面的优势。 　　首先，它将增加对中标收益率的影响。目前，整个债券市场资金面比较宽裕。对于发债方来 说，发行长期债券只用付出比较低的成本。但是，由于有去年第13期国债的经验，财政部不希望 看到中标收益率过低的情况，因为这样会影响未来发债的成功。在固定了票面利率之后，财政部 希望能减少投资者非理性的投标行为。 　　其次，有利于减少回购方面的风险。对于长期债券来说，价格波动的范围会比较大。在去年 第13期等一些债券跌破面值的情况下，市场主力面临比较尴尬的局面。如果市场主力不拉抬债券 价格，财政部就会降低这些债券的回购折算比例，使得这些债券进一步下跌，进而影响新债发行。 虽然最后市场主力拉抬债券价格，使得财政部没有降低回购折算比例，但是债券价格的失真也是 大家不愿意看到的。财政部固定了较高的票面利率，可以在一定程度上减少这种情况的发生。 　　第三，可以增加税收方面的吸引力。投资者原始购买价格超过面值，将会有税收上的优惠。 对于持有到期的投资者来说，不仅可以获得较高的免税利息收入，同时购买价格与面值之间的价 差损失还可以抵扣一部分应税收入。毫无疑问，税收方面的优惠将加大投资者的参与力度。 　　该报告指出，与已有20年期国债相比，本期新债有一个很强的优势，即上市之日起就可以参 与回购交易，这不仅会吸引到更多不同资金性质的机构参与，而且可以增大机构持有的仓位，使 得本期新债价格上扬。 　　另外，有迹象表明，今年的基准利率比较稳定，债市作为一个整体来说，没有很大的获利空 间。在这种情况下，部分机构充分挖掘获利机会，热点从浮动债到企业债，然后转换到可转债。 显然，今年的热点除了同类品种最多的固定利息国债外，已经涵盖了其他所有的债券。这些同类 品种不多的债券受到市场追捧，正好说明市场对整体债市信心不足而争取抓住每一个可能的机会。 对于想从交易所债券市场获得高一点收益的机构来说，接下来的机会可能只会在长期债中产生了。