聚焦2003年基金首季投资组合（二）选股策略与“市”俱进

长城证券金融研究所 　　净值整体回升，博时一马当先 本季基金为广大投资人交上了一份满意的答卷，封闭式基金 平均7.24%、开放式股票基金平均6.00%以及开放式债券基金平均1.44%的季度净值增长率,令投 资者眼前为之一亮。 　　大盘在1月6日的触底反弹是本季度基金净值回升的最主要原因，能在大盘反转过程中适时调 整仓位、同时准确把握行情脉络，成为决定基金本季表现的最重要因素。华夏、博时、南方、易 方达等基金管理公司旗下的基金净值整体增长较快，其中基金兴华以12.32%的增长率名列71只 基金榜首，同系基金兴科、兴和等亦有不俗表现。本季度另外一个亮点是博时基金管理公司，旗 下基金以9.32%的平均净值增长率居各系基金之首，博时价值增长作为开放式基金，本季度净值 增长达到10%，不仅大大高于其他开放式基金，而且已经逼近同期大盘11.26%的涨幅。 　　随着基金净值的较快增长，部分基金主要是开放式基金净值开始超过面值并已具备分红条件， 尤其是近期行情的进一步发展，预计未来一段时间有相当数量的开放式基金将会陆续实施分红。 相信基金本季度的表现将在一定程度上提升投资者的信心，进一步促进基金市场的发展壮大。 　　整体有一定幅度增仓，但幅度有限 根据统计结果，基金去年四季度平均持仓比例为52.33％， 今年一季度平均持仓比例为58.98％，整体增仓幅度为6.55％。因此，基金整体虽然有所增仓， 但是增仓幅度并没有想象中高。如果分析基金目前的仓位水平，可算用进可攻、退可守，有相当 大的灵活性。 　　轻仓者大举增仓，重仓者有所减仓 仓位在50％以下的轻仓者大举增仓，仓位在60％以上的 多数进行了减仓。从仓位变动排名分析，基金融鑫增仓幅度最大，仓位由23.66％提高到42.72％， 提高19.06％;宝盈基金管理公司旗下的三只基金不同程度的进行了大幅减仓，其中宝盈鸿利仓位 由53.00％大幅降低至27.84％，主要是因为宝盈基金上季度末平均持仓高达67.42％，在全部17 家基金管理公司中仓位最重。 　　国债比例下降，转债等其他品种增加 2003第一季度末基金整体投资债券市场的力度基本不 变，债券与货币占基金净值的比例平均保持在40％左右。但是债市整体投资结构有所改变，其中 国债货币占基金净值的比例平均由上季度末39.43%下降至本季度的33.55％，而非国债市场的其 他债券投资占基金净值的比例平均由上季度末4.33％上升至本季度的6.86％。 　　价值投值理念凸显，追逐景气行业 统计显示,部分基金一改以往的分散投资策略，以行业 增长为基础，重点集中持股。一季度，基金增持的行业主要有金属、金融、传播与文化产业、采 掘业、石化、机械、交通运输、农业、电力等。可以看出，基金青睐经济增长景气大幅回升的行 业，如钢铁行业市值较上季末增加了91.9%，33.78亿元；金融业增加了90.16%，29.05亿元； 机械行业增加了38.67%,26.75亿元；交通运输行业增加了38.01%,20亿元；电力行业增加了 35.2%，13.4亿元；石化行业增加了42.28%，12.89亿元。 　　选股方向与市场保持一致 从基金重仓股分析，可以看出基金重仓持有股票仍然集中在大盘 蓝筹股上。从基金十大重仓股看，主要包括了银行、钢铁、汽车以及电力、机场、交通运输等公 用事业股上，上述板块在一季度行情中表现出色，成为市场的龙头品种。以招商银行为例，基金 总共持有6.16亿股，合计市值32.44亿元，同期招商银行总市值为110.02亿元，基金持有市值 占流通市值高达29.49％。 　　基金重仓股流动性明显加强，股性趋于活跃银行、钢铁、汽车成为领跑大盘的三驾马车，二 级市场表现极为活跃。改变了以往基金重仓股乏人问津的情况。无论是成交量还是换手率，都表 现出了极高的市场活跃程度。由于流动性增强，资金进出成本大幅降低，吸引了大量的机构资金 介入，改变了大盘股的市场形象，有助于引导市场进行理性投资。 　　营造本年度以来的“局部牛市”行情 从“基金持有家数”与“本季度涨幅”指标的关联关 系来看，两者具有明显的关联关系，基金介入的个股普遍跑赢大盘。从基金重点持有的个股来看， 普遍抓住了绩优蓝筹股，对于营造本年度以来的蓝筹绩优股的“局部牛市”行情发挥了重要的作 用。 　　从基金增仓家数最多的上市公司来看，宝钢股份、招商银行、上海机场、上海汽车、浦发银 行、中国联通、中国石化、盐田港、华能国际、一汽轿车等个股位居前十名;从基金增持占流通 股比例来看，扬子石化、福田汽车、浦发银行、上海机场、宝钢股份、中兴通讯、上海汽车、华 能国际、法拉电子、盐湖钾肥位居前十名，其中除了法拉电子涨幅较小之外，其余个股均大幅跑 赢大盘。 　　基金分化的现象逐步显现 从一季度末的情况看，也有较多的基金公司在减持。以一季度末 基金进出家数最多的宝钢股份来看，在37家基金公司增仓的同时，有11家基金公司减持该股； 招商银行在28家基金公司增持的同时，有17家基金公司在减持。考虑到各家基金公司介入此类个 股的时机有所不同、持仓成本有所差异、盈利目标各有不同等因素，对于个股的操作存在差异； 但是也在一定程度上说明，各家基金对于个股后市的看法存在明显的差异。在蓝筹股“局部牛市 行情“告一段落之后，部分基金调整持股仓位和结构，有利于前期弱势板块和个股的逐步走强， 为行情的进一步延续和发展创造了有利的条件。 　　个股行情的特征将有所加强 从基金公司增持个股总体来看，钢铁、石化、能源、电力、农 业食品、有色金属、交通运输、港口、医药、金融、家用电器等行业均有所涉猎，但是，基金公 司的集中程度有所减弱，多数仅有一两只基金出现增持行为，且数量有限，显示在经过蓝筹股价 值发现的群体性、爆发性上涨之后，在后市个股行情的特征将有所加强。 　　从基金公司一季度剔除上市公司来看，位居市值前十名的个股为茉织华、上海建工、卧龙科 技、三九生化、凯乐科技、中原油气、金宇集团、东方航空、哈医药、益民百货；此外，北京城 建、马钢股份、清华同方分别被两只基金从投资组合中剔除。 　　整体而言，没有出现基金公司集体剔除个股的现象，这与基金公司前期分散持股的操作策略 有着较大的关系。从被剔除的个股来看，除了少数个股因前期涨幅巨大、交投清淡而导致股性呆 滞、流动性明显降低之外，多数个股与一季度行情热点关系不甚密切，基金公司的抛售行为可能 与调整投资理念、改变盈利模式、套现资金、参与热点板块的炒作有关。 　　有获利回吐可能 由于部分基金重仓股累积升幅过大，获利回吐的压力在逐步加大。尤其是 汽车、钢铁股从年初至今累积升幅惊人。以长安汽车为例，该股从年初8.14元起步，到4月18日 收盘17.04元，升幅达109.34％。虽然汽车行业仍保持高速增长，但由于二级市场股价升幅也是 相当惊人，有涨幅过渡嫌疑。因此，基金重仓股已经出现短期头部迹象，需要进一步整理，不排 除减仓的可能。