机械行业：大飞机产生收益为时尚远

大飞机制造没有明确的时间表，研发周期将长达15-20年，前期主要投入在研发，包括飞机总体设计、系统集成、总装制造和适航取证等领域关键技术科研攻关，以及促进大型客机与相关的发动机、机载设备和原材料三方面科研工作的协调。制造系统中前期可能受益于政府为大飞机工艺研发及装备购买提供一些支持，真正从制造大飞机中获得收益为时尚远，因此短期对相关上市公司的业绩影响甚微。 西飞国际目前主要有三大业务：新舟60、军机、外包业务，而值得期待的业务是ARJ21制造。ARJ21试飞预计在2008年四季度，顺利的话首机交付将在2009年底、2010年初，由于新飞机可靠性还待飞行验证，2010年产量预计很少，2008、2009、2010年公司收入不会大幅提升。 洪都航空目前主要业务在教练机K8、JL8的生产制造，民用农林飞机N5B的市场还有待进一步开发，K8、JL8未来三年的生产比较稳定，因此公司收入取得突进还得依赖于高级教练机L15的投产。 洪都航空L15 03架于4月底进行了试飞，5.13日公告试飞成功，04、05架试验机预计将在明年试飞。 L15还未设计定型，按进度L15预计2010年有小批量（2-5架）生产，因此2008、2009L15对公司盈利没什么贡献，2010年预计贡献0.1元每股收益。总体上洪都航空未来三年业绩增长也不会有大幅度的提升。 值得注意的是，L15目前军方还没有立项，一旦军方立项，军方将拨付给公司L15的研发费用及后续开发费用，公司初步估计研发费有30亿，尽管军方对此会重新进行评估，实际费用也将不菲，这对公司而言将是一笔很大的收入，因此短期军方立项的时间节点更值得重点关注。L15 03架试飞成功短期意义也主要在于促进军方立项进程及设计定型，工艺定型在小批量生产后。 预计西飞国际2008年每股收益0.41元，2008.5.12收盘价25.68元，对应市盈率62.6倍，由于未来三年公司业绩不会有大的提升。ARJ21将ARJ21未来可能产生的巨大收益贴现又为时尚早，我们认为目前公司股价高估，调低评级至“中性”。 预计洪都航空2008年每股收益0.45元，假设公司定向增发9800万股，则摊薄后每股收益0.35元，2008.5.12公司收盘价为27.35元，对应市盈率78（摊薄后每股收益）。我们预计未来三年公司收入不会出现大的提升，目前股价高估，首次评级“中性”。

  摘自<证券之星>