旅游行业:关注估值切换投资机会

2011年年报预览。重点跟踪19家旅游公司前三季度收入/归属于母公司净利润/扣除非经常性损益后净利润增长分别为27.78%/20.2%/26.32%; Ql/Q2/Q3归属于母公司净利润增速分别为3.4%/18.5%/28.7%,逐季提升,Q4在主业平稳增长基础上借助旅游地产等其他相关业务支持,预计利润增速将进一步上升,可见中国旅游业处于景气上升周期之中。基于我们预测,旅游行业2011年利润增速25.3%,其中主业利润增速35.6%; 2012年,我们认为旅游行业在不确定的宏观环境中将体现出一定的确定性,上市公司将维持盈利稳健增长,我们测算的行业利润增速将达到29.3%,其中主业利润增速31.4%。

子行业数据关注。景区:三季度延续上半年增长态势,前三季度我国A级景区接待游客量超过40%,综合收入超过20%,客流高增长集中在中西部地区。经济型酒店:4家上市公司前三季度营业收入共55.3亿元,净利润率较上半年均有提升。餐饮:2011年1-10月实现餐饮收入1.67万亿元,同比名义增速为16.5%,剔除CPI后实际增速为10.3%。旅游演艺:近期出台的《中共中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》,预示着我国文化旅游业进入重要的战略提升期。

　　风险提示。行业对自然灾害、政治事件等敏感度强;个别公司治理有瑕疵。

行业估值及投资策略。考虑到接下来的两个季度为政策密集期,旅游行业是政策扶持重点,短期建议重点关注具有政策催化预期的个股,同时动态布局,享受估值切换带来的上涨收益:目前旅游行业2011/12年估值33/26倍,行业2012年估值处于估值运行区间的底部(25-40倍),而旅游行业在向消费转型的大背景下增长确定,具备长期投资价值,因此,我们认为接下来的两个月旅游行业将会出现估值切换带来的投资机会。个股选择上,我们维持观点:总体首选估值合理、存在事件预期的公司。具体择股时遵循3条主线:1.长期价值显著、值得持续关注的:三特索道、中青旅、锦江股份、中国国旅;2.具有政策催化预期个股:区域政策相关、基本面良好的旅游公司峨眉山A、ST张家界、丽江旅游等及受益文化产业振兴政策的宋城股份;3.前期跌幅较大、基本面现拐点或有事件变化预期的公司:首旅股份、湘鄂情。

深圳天成投资集团一家综合型控股集团有限公司，也拥有自己的旅游行业，在今后投资中会有更多的机会……