基金投资新概念：重视行业配置和股票选择

空仓？满仓？还是半仓？仓位的控制让中国投资者费尽心力琢磨了十几年，基金公司也不 列外，特别是去年6.24变盘前后，基金公司对大市的判断对基金业绩起到了至关重要的作用。 　　然而，基金业似乎并没有因为6.24的“滑铁卢”而更加执着于仓位控制，相反，不少基金 公司在2003年提出淡化仓位调整，更加重视行业配置和股票选择。 　　推崇固定股票投资比例 　　第一只由中外合资基金管理公司推出的基金品种??招商安泰系列基金的招募说明与众不同。 该基金的三只子基金分别是债券基金、平衡型基金和股票基金，而平衡型基金和股票基金的股 票投资比例分别固定在45%和75%上。这种固定股票投资比例的做法与其他基金十分不同。一般 来说，基金管理人都对股票投资给出一个相当大的变动范围，以便管理人根据对市场的判断进 行持仓比例的调整，如融通新蓝筹的股票投资比例浮动范围是30%-75%，鹏华行业成长是45%-75%。 　　无独有偶，2002年基金年报中基金经理报告也显示出了与招商安泰类似的投资倾向。相当 部分基金经理在2003年投资策略中提到，资产配置对基金业绩的贡献将减小，行业配置和个股 选择的贡献将加大。 　　与此同时，记者还了解到，有基金公司正准备推出类似招商安泰这种相对固定股票投资比 例的基金品种。 　　基金公司：大市判断不是强项 　　仓位控制一度是弱市下基金规避风险的重要方式。2001年下半年至2002年上半年，由于股 市一再下挫，不少新发的开放式基金一再放慢入市速度，一些开放式基金的持股比例较长时间保 持在30%左右，这也是那一个阶段开放式基金业绩明显优于封闭式的重要原因。6.24的变盘使仓 位控制对基金业绩的影响达到极致，华夏基金管理公司成功地在6.24之前加仓，之后减仓，使其 成为2002年基金业的明星。然而更多的基金公司则做的反方向，甚至出现6.24之前减仓之后加仓 的极端情况。 　　也许正是6.24使基金公司再一次深刻地意识到，大市判断并非他们的强项。一位基金经理表示， 6.24变盘中只有个别基金公司操作正确,说明基金公司在大市判断上没有特别的优势。这位基金 经理认为，基金公司真正的优势仍然应该是在行业研究和股票选择上。而一家基金公司借鉴海外 合作方的经验后也表示，从长期来看，频繁调整仓位不一定比相对固定仓位有优势。 　　不过，有基金经理就认为，淡化仓位控制是在大市相对平稳时才适用的办法，在弱市中无论什 么行业什么股票都很难抵御得了下跌的命运。 　　让投资者自己做资产配置 　　有观点认为，基金公司进行仓位控制是在帮助投资者进行资产配置，但如果过度进行仓位控制 则欠妥，比较典型的例子就是第一批开放式基金。这批基金成立之初正是股市大挫之时，在相当长 时间内一些基金将股票仓位控制在30%左右。这种做法一度引起部分市场人士的不满。他们认为， 投资者购买股票基金是要管理人进行股票投资的，而不是要管理人拿着钱去买一堆国债甚至大量持 有现金。 　　事实上，随着基金品种的增多，如债券基金的出现，基金管理人为投资者进行资产配置也显得 越来越没有必要。因为在众多风险收益比不同的金融产品中，投资者已经根据自己的资金状况和风 险承受能力进行了资金分配，这就要求股票基金的管理人全力以赴进行股票投资，管理债券基金的 管理人全力进行债券投资，而不是为了规避风险将部分资金闲置。 证券时报