基金市场的一条“鲇鱼”

证券投资类信托———基金市场的一条“鲇鱼” 　　□西南证券研发中心孟辉 　　以今年年初上海国投推出的“基金债券组合投资信托”为起点，截至目前，先后有英大 信托、山西信托、百瑞信托和衡平信托推出了以股票、债券、基金以及其他金融产品为投资 对象的证券投资类信托计划，显示信托公司的理财范围逐步向证券市场倾斜，力图实现金融 投资与实物投资相结合。 　　信托公司通过集合资金信托的方式筹集资金进入证券市场，既为证券市场开辟了新的资 金渠道，又以其相对灵活的制度安排，对证券投资基金产生一定的压力。有经验的渔民都知 道，有些鱼在运输过程中不喜活动，时间长了可能窒息而死，若放入几尾它们的天敌——— 鲇鱼，将打乱鱼群的“安逸”状态，使其纷纷躲避而活力大增，反倒不易出现死鱼事件。从 这个意义上讲，证券投资类信托产品的推出，可以看作是一条闯入鱼群中的“鲇鱼”，势必 推动证券投资基金市场加快改革步伐。 　　从已推出的信托产品计划书来看，信托产品投资的范围不仅包括通常公募基金的投资领 域，还包括公募基金自身，这样就有可能形成基金的基金，而且在投资比例上，受托人和委 托人可以根据市场情况的变化，定期协商调整资产配置比例，这与一些公募基金“80%股票 投资，20%债券投资”的法定投资比例相比，显然更为灵活。不仅如此，信托产品多元化的 投资范围与灵活的资产配置机制，有利于其分散投资风险。 　　在管理费的计提方面，信托产品采取与经营业绩挂钩的费用提取方式，受托人设立了一 个高于同期银行存款利率的预期收益率标准，如果到期实际收益率低于预期收益率，受托人 不收取管理费用，高于预期收益率，受托人按照一定的比例与委托人分成，这种激励与约束 一致，无疑有利于降低受托人的道德风险，这一点与目前公募基金的固定收费方式形成了鲜 明的对比。 　　在产品设计方面，信托产品采取的是备案制，信托公司可以根据客户的要求，在短时间 内为其量身定做与其收益风险相匹配的产品。目前的公募基金，则是发行任何产品时均须经 过批准，周期相对较长，不一定能充分满足各类客户的需求。 　　尽管信息披露和流动性安排是目前信托产品较之公募基金的弱项，但不少信托公司在产 品设计方面已做了很多创新，来弥补这种差距。如在信息披露方面，百瑞信托在产品计划书 中制订了“每月制作本信托计划财产管理运用及收益情况表、计划财产风险状况动态分析报 告以及其他必要事项说明，并存放于受托人营业场所备查”的定期信息披露制度，对临时性 的信息披露也规定了5天披露的时限，在一定程度上弥补了信息披露的缺陷。在流动性安排 上，重庆国信联合西南证券飞虎网推出的“信证通”信托产品网上转让平台是一个很好地尝 试，类似的信托产品银行质押也为信托产品的流动性提供了方便。 　　证券投资类信托产品出现后，尽管它目前无论在规模还是完善程度方面都无法与现有证 券投资基金相比，但对整个市场来说，有竞争者加入毕竟是好事，因为增加了投资者选择的 余地，而信托这种私募性质的财产管理制度所具有的独特优势，可能通过客户的分流对现有 基金产生竞争压力。我们期望着信托这一闯入基金市场的“鲇鱼”，能够以自身的创新和活 力，推动基金与证券市场进一步发展和完善。